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市场行情回顾：

疫情冲击和地产低迷情形下、11月国内经济数据普遍低于预期，海外美联储加息放缓符合预期但联储货币政策表态偏鹰，A股主要指数普遍下跌。本周上证综指下跌1.22%，沪深300下跌1.1%，上证50下跌0.68%，创业板指下跌1.94%，中小板指数下跌1.91%，中证500指数下跌1.93%。行业方面，本周涨幅居前的行业为：社会服务、食品饮料、农林牧渔、美容护理、医药生物，下跌的较多的板块为：有色金属、电力设备、基础化工、建筑装饰、煤炭。

基本面回顾：

11月新增信贷和新增社融低于市场预期，主要由于疫情扰动、地产需求低迷、利率上行企业债券融资减少、政府债发行前值等因素影响。11月企业长贷同比多增，预计主要为稳增长政策发力（金融支持地产16条，保交楼专项贷款，政策性金融开发工具、设备更新改造财政贴息贷款和再贷款等）带动地产、基建和制造业信贷投放提速。地产销售、居民需求端偏弱，11月居民长贷仍然同比显著少增。21年财政后置、22年财政前值导致政府债券发行基数偏高，2021年12月政府债净融资11674亿元，12月政府债发行仍面临高基数，预计政府债仍会同比少增。11月信托和委托贷款同比多增，主因稳增长环境下，基建融资需求偏强，基础信托表现明显改善。往后看，政策不断落地的情形下，地产需求仍有望改善；利率大幅波动导致企业债券融资减少的短期影响也有望缓解，稳增长背景下预计社融增速将低位逐步企稳。11月经济数据仍然偏弱，工业增加值同比增2.2%，预期增3.7%，前值增5%；固定资产投资同比增5.3%，预期增5.6%，前值增5.8%；社会消费品零售总额同比降5.9%，预期降2.5%，前值降0.5%。基建投资仍维持高位，制造业投资相对有韧性，疫情影响下消费大幅下滑，地产需求仍然低迷，但内需、制造业、地产等稳增长政策不断落地，2023年国内经济逐步趋稳可期。

市场观点：

受疫情冲击、地产销量和消费低迷影响，11月国内经济金融数据均显著下滑，但稳增长政策不断落地的情形下，市场对2023年国内宏观经济预期显著改善，短期低于预期的经济数据对市场冲击有限。海外12月美联储如期加息50基点，但美联储货币政策态度相对市场预期稍鹰派。往后看，随着美国经济数据不断下滑以及美债利率下行，美联储加息对国内市场影响将不断减小。A股市场短期仍面临强预期和弱现实组合，预计维持震荡行情，随着政策不断落地，2023年国内经济逐步趋稳可期。从估值和股权风险溢价角度来看，A股主要指数仍处于较高性价比的水平，权益市场配置价值显著。当前，我们看好政策驱动叠加基本面边际改善的科技、医药板块，疫情防控措施优化、景气改善的消费细分方向，部分景气趋势延续的新能源相关板块，以及地产政策不断落地带动地产产业链悲观预期修复的投资机会。