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2023年8月值班基金经理信札，邀请汇丰晋信研究总监 基金经理 闵良超为我们研判当前宏观环境，并从中观行业比较的视角出发解码投资机遇，供大家参考2023年8月值班基金经理信札Q：近期披露的宏观数据不及市场预期，您如何来看？未来是否有更多的政策工具有望出台？A：短期的宏观数据虽然仍较疲弱但下行斜率已经放缓，且从制造业PMI和PPI数据看，经济已经出现回升的迹象。只是目前仍面临需求不足的压力，经济回升的斜率可能偏弱。后续宏观政策将是一个比较重要的变量，对后续的政策我们保持期待。第一个维度是总量层面，不论是货币政策还是财政政策，都依然有发力的空间。第二个维度是产业政策层面，包括地产、汽车、消费这几大行业，稳增长的政策是可以期待的。Q：近期一系列地产利好政策密集发布，对地产行业会产生哪些影响？是否有望拉动相关板块机会？A：近期地产政策密集发布是建立在地产供需关系发生重大变化的背景下的，满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展是本轮政策的出发点。所以近期政策有利于进一步释放居民购房需求，缓解地产市场的下行压力，利好地产行业中长期高质量发展。不过后续地产相关板块的投资机会也是结构性的，需要优选具备长期竞争优势的公司。Q：如何看待近期市场的调整？当前市场主要的担忧或分歧在哪里？A：近期市场的调整来自于投资者信心的波动，而历史经验看投资者的信心修复也是波浪式的。短期由于政策转向到经济修复仍需要时间，对经济影响较大的地产行业仍在下行，海外风险因素对风险偏好仍有压制等因素，市场风险偏好再次有所回落。不过往前看建议保持积极乐观，一方面经济已经在周期底部区间，后面方向上大概率是趋向回升的。另一方面政治局会议提出活跃资本市场，后续一系列利好资本市场的政策是值得期待的，市场风险偏好提升也是大概率的。Q：当前A股是否还有机会？作为汇丰晋信的研究总监，从中观行业比较来看，您认为哪些板块机会值得重点关注？A：展望下半年，我们相对积极乐观，看好三大方向（1）产业趋势和产业政策共振的科技板块。电子板块面临周期反转，计算机的疫后困境反转等。（2）估值和长期空间兼具的弱经济周期板块。高端制造中新能源聚焦细分高成长方向，医药板块，低位布局院内复苏和创新的方向。（3）顺周期板块中看好库存处于低位的纺服炼化、地产、航空等。Q：今年以来，您管理的基金业绩表现不俗，主要把握住了哪些机会？接下来，会采取怎么样的投资策略？A：今年主要是抓住了TMT板块的投资机会，我们在年初显著超配了TMT板块，是基于我们的投资框架在年初选出来的，在年初基于估值-盈利模型的评估，TMT板块显著优于其他板块的。年初以来，市场经历了一定程度的再平衡，基于我们的定价模型，我们在很多行业找到了价值被低估的投资机会，我们整体组合采取相对均衡的投资策略。Q：今年行情轮动加速，不少投资人陷入焦虑，对此您有哪些建议分享？A：主要有两点分享，1）相信常识的力量，常识在于经济是有周期的，根据周期规律，经历底部之后，未来会逐步迎来弱复苏，权益市场是经济的晴雨表，所以从常识角度未来是可以期待；2）相信专业的力量，今年行情轮动比较快，更需要专业的研究支持和组合管理方法，而这些对于普通个人投资者往往较难实现，所以希望大家相信专业投资的能力。