核心要点

据CDC披露的信息，国内新增XBB1.5变异毒株，预计整体影响有限。XBB毒株于2022年8月首次在印度被发现，目前已经传播到70多个国家，并成为新加坡、马来西亚等国的主要流行株。截至2022年12月31日，XBB.1.5已在至少74个国家和地区被发现，其在美国已蔓延至43个州。从蛋白结构上看，该毒株拥有F486P突变，可能大幅度提高免疫逃逸能力。从Cell等顶刊公布的体外数据看，mRNA疫苗及单抗对毒株的中和抗体水平显著降低，小分子抗病毒药物仍然有效。此外，研究显示，人群存在二次感染的可能性，但既往感染和疫苗接种仍有一定程度的保护作用。美国的数据也显示，毒株致病性并未出现显著增加，症状也与之前的毒株非常接近。总体看，我们预计影响有限。

复苏仍是大势所趋，本周我们聚焦药店行业。2023年2月15日，医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，对零售药店纳入门诊统筹提出了规范性指导意见，我们认为，本次通知是对2020年8月26日国家医保局出台的《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见（征求意见稿）》的进一步补充，推进速度超预期。同时门诊统筹资质的放开将加速处方外流进程，为药品零售行业带来增量客流及增量市场，推动行业持续健康发展。随着疫情影响逐步消退，药店龙头企业老店同店增长持续恢复，新店盈亏平衡周期明显缩短，叠加行业资产价格水平趋于合理、并购整合提速及再融资等外延利好因素，2023年药店板块有望步入恢复性增长阶段。

维持年度策略对23年的行业展望：穿越寒冬，静待花开。从医疗终端看，我们认为诊疗量将呈现先抑后扬的趋势。23年Q2开始，医疗体系逐渐适应疫后新常态、叠加去年同期低基数，预计医疗终端诊疗量将有较好恢复。从零售终端看，防疫政策优化后的客流恢复、新冠流感化背景下的自我诊疗需求及前期负面因素的弱化，将推动行业23年收获较好的增长。

港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医药流通及中药表现较好。本周恒生医疗保健下跌4.31%，恒生指数下跌2.22%，恒生医疗保健整体跑输大盘2.09%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘7.39%。子行业方面，本周医药流通 （+7.87%）、中药 （+3.59%）子行业表现较好。

A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，医药零售及中药表现较好。本周医药指数下跌0.07%，万得全A指数下跌1.70%，医药指数整体跑赢大盘1.62%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘2.04%。子行业方面，本周医药零售（+7.15%）、中药（+5.09%）子行业表现较好。

复苏的生命力：平衡“短期弹性”与“恢复程度”。①医疗服务：消费医疗短期弹性更大，刚需服务恢复程度更好，长期看好通策医疗、爱尔眼科、海吉亚医疗及固生堂等差异化定位的专科连锁；②处方药：看好创新药龙头（恒瑞医药、信达生物、百济神州、康方生物、荣昌生物）的估值修复机会，关注手术相关的麻醉类药物复苏机会（人福医药、恩华药业）；③眼科器械代表性公司爱博医疗等，创新器械公司微创医疗等；④医美：看好细分龙头爱美客、华熙生物、华东医药及巨子生物；⑤ CXO行业：行业景气度有望触底回升，看好行业龙头及CGT龙头的估值修复机会；⑥生物制品：看好疫苗及血制品的供给端和非新冠需求修复。

后疫情时代，不可忽视的自我诊疗价值。防疫政策优化后，自我诊疗的价值凸显，我们仍然提示大家予以重视，其强劲需求持续的时间可能比预期更长。我们看好药店板块及感冒呼吸品类的强势品牌公司。

其他看好方向

中医药产业链：中医医疗（固生堂）、中药消费品（华润三九、同仁堂、太极集团等）、创新中药（以岭药业、康缘药业等）；

医疗新基建：迈瑞医疗、联影医疗、健麾信息、艾隆科技等；

关注集采政策接近出清的公司：乐普医疗、爱康医疗、惠泰医疗等。

风险提示

疫情变化反复；药械招采政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期，疫情变化难以判断。新冠病毒仍在持续变异，全球疫情仍处于流行态势，国内新发疫情不断出现。我国是人口大国，脆弱人群数量多，地区发展不平衡，医疗资源总量不足，一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和冬春季气候因素影响，疫情传播范围和规模有可能进一步扩大，防控形势仍然严峻。防控政策可能随着疫情变化作出相应调整。此外，也需要考虑防疫对于线上和线下四类药品的限售政策变化。行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。